一、近年来我国经济运行的基本特征

　　目前，我国经济运行机制已由改革前期的投资拉动型转变为以消费和需求为主的需求拉动型，市场自发调节在经济增长中的作用不断增强，投资行为和消费行为日益市场化、理性化，货币需求的内生性不断增强，经济发展的自主性增长机制不断加强。从经济发展的外部影响因素看，国际市场波动对我国经济增长的影响日趋深化，政府宏观调控政策对经济增长的影响相对于计划经济时期大幅度减弱，但依然是影响短期经济运行的主要外部因素之一。

　　(一)工业增加值：消费和出口是拉动经济增长的主要需求因素，外部环境的不利变化对经济增长具有较强的抑制作用

　　我国经济正处于工业化进程的中后期，工业发展与其他产业发展之间具有很强的联动效应，工业增加值的变化对整个GDP的增长具有决定性作用。因此，我们将工业增加值作为模型分析的核心，并将固定资产投资、社会消费品零售总额和出口总额作为决定工业增加值增长的三大需求因素，将产成品资金占用作为反映商业周期的指标。回归分析结果表明：（1）1995年以来影响我国经济增长的主要需求因素是消费和出口，投资对经济增长的贡献相对较低。这一特征反映了我国经济实现“软着陆”之后总供求关系的变化趋势，即总量关系已由短缺转变为结构性过剩。（2）技术进步因子低于1，即其他因素对我国经济增长产生了较大抑制作用。这一方面说明，1997年的亚洲金融危机和2001年的全球经济衰退等外部环境的不利变化、以及经济结构的不平衡发展等因素对我国经济增长产生了较大冲击，另一方面也说明，近年来技术进步速度较慢，技术进步对经济增长的拉动作用未能抵消各种不利因素对经济增长所带来的抑制作用。（3）产成品资金占用是反映短期经济运行变化趋势的重要先行指标，其由较低水平恢复持续上升，表明经济增长将恢复上升趋势。

　　(二)投资需求：投资行为市场化，政策调控影响弱化，且财政政策的效力大于货币政策

　　影响投资增长的因素可分为三类，其一是决定投资行为的因素，包括前期投资的惯性影响、投资收益、融资成本等；其二是投资资金来源对投资形成的约束，包括贷款、财政支出、外资流入等；其三是外部环境变化，包括政府的宏观调控政策以及价格水平的变化等。为了全面反映各因素对投资增长的影响，我们以企业利润率和贷款利率作为反映投资收益和融资成本变化的替代指标，以中长期贷款、财政支出、企业利润和利用外资作为投资资金来源的指标，并加入价格指数、政府调控政策（虚拟变量）、时间趋势等因素，进行回归分析。结果表明：近年来我国投资增长具有很强的惯性；利用外资、财政支出、中长期贷款等投资资金来源对投资增长具有重要影响；企业经营效益的改善对投资形成有拉动作用，企业利润率是影响投资增长的重要因素；价格水平的变化对投资增长有双重作用，当期价格水平的下降对投资增长具有促进作用，但滞后12期价格水平的下降（或上升）所产生的通货紧缩（或通货膨胀）预期，将引致投资增长下降（或上升）；贷款利率下降对投资增长具有促进作用，其重要程度在各因素中列第六位；宏观调控政策对投资增长的影响处于第八位，刺激投资的宏观调控政策增强，会引致投资增长0.0034个百分点。这一系列情况说明，在经济发展的外部环境发生变化、特别是“买方市场”形成之后，我国投资主体的投资行为已基本市场化。同时，如果将财政支出和利率变化分别归类为财政政策和货币政策的范畴，则财政政策对投资增长的直接影响要大于货币政策。

　　(三)消费需求：消费行为呈现刚性，财富效应对消费增长的影响日趋增强

　　影响消费需求增长的因素包括消费惯性、收入、财富效应、消费倾向（或储蓄倾向）、价格变化以及消费政策等。我们选择社会消费品零售总额作为消费的替代指标，以消费品零售总额的滞后变量、工资性现金支出、居民储蓄存款余额与股票流通市值以及居民储蓄存款增加占工业增加值的比重分别作为反映消费惯性、收入、财富效应和居民储蓄倾向的指标，再考虑价格指数和消费政策两个因素，进行回归分析，结果表明：（1）消费者的消费行为惯性是影响消费需求增长的最重要因素，消费行为惯性对消费需求增长的重要性及其很高的贡献说明，随着收入水平的不断提高，我国消费者的消费水平的提高具有很强的刚性。（2）经济增长状况及由此决定的居民收入水平是影响消费增长的基本因素，不仅会影响本期消费需求，还会通过预期对未来消费产生影响。（3）随着居民储蓄存款余额和股票流通市值的不断增加，由此所形成的财富效应已成为影响消费需求增长日趋重要的因素，特别是股市波动不仅会影响本期消费增长，还会对未来消费产生长远影响，因此，股市的稳定发展对消费需求的稳定增长至关重要。（4）近年来持续的通货紧缩现象对消费需求增长的负面影响是有限的。（5）消费政策的变化对消费需求增长具有一定程度的调控作用，其刺激力度增强可以拉动消费增长0.001179个百分点。（6）供求结构、消费环境等除解释变量之外的其他因素对近年消费需求增长具有较强抑制作用。

　　(四)出口贸易：国际市场需求是出口增长的基础，技术进步、价格优势和贸易政策是促进出口增长的重要因素

　　影响出口增长的因素包括国际市场需求、产品的国际竞争力、国内需求缺口形成的出口压力、汇率的变化以及贸易政策等多方面因素。我们以国际贸易出口、前期出口总额、工业增加值增长率、人民币汇率、价格指数以及贸易政策作为解释变量，加入时间趋势因素，进行对数回归分析，结果表明：（1）国内经济增长和国际市场需求是决定我国出口增长的最基本的因素。（2）由于国内价格水平的波动会影响到实际汇率和出口产品的换汇成本，价格水平的波动对出口增长有重要影响，工业品出厂价格指数每下降一个百分点，大约能够拉动出口增长0.0016个百分点。（3）人民币贬值对促进出口增长具有重要影响，但由于我国汇率基本保持稳定，其对出口增长的实际刺激作用有限。（4）贸易政策的变化、技术进步以及贸易环境的改善等外部因素对促进我国出口增长至关重要。

　　(五)进口贸易：国内需求和加工贸易出口是影响进口增长的基本需求因素，贸易条件和贸易政策的改变能有效地限制进口增长

　　影响进口的因素包括国内需求、国际贸易出口形成的压力、国内价格水平、汇率、贸易政策等多方面因素。回归分析结果显示，在影响进口增长的因素中，国内需求和国际贸易出口是影响我国进口增长的最重要因素，国内价格水平下降或人民币贬值对进口增长具有抑制作用，控制进口增长的贸易政策对限制进口增长是有效的。时间趋势系数为正，说明进口增长有很强的递增趋势。

　　(六)货币需求：货币需求的内生性很强，利率调整和价格波动对货币需求有显著影响

　　我们将影响货币供求的因素确定为：货币供给增长的惯性、经济增长产生的货币需求、利率变动对货币供求的影响以及价格水平波动对货币需求的影响。在此基础上，我们分别对相关时间序列进行对数回归分析，结果表明：（1）货币需求的增长主要取决于自身增长的惯性和经济增长对其所产生的需求，这说明我国货币需求的增长具有很强的内生性。（2）利率调整对M0、M1和M2作用方向不同，但其影响均是显著的，说明通过利率调整货币供给的政策是有效的。（3）价格水平波动对货币需求有显著影响，短期内价格水平的上涨会引致货币供给的增加，但从较长期看，由于利率基本稳定，价格上涨产生的通货膨胀预期会影响到未来收益，价格上涨对存款增加及货币供给增长有抑制作用。（4）由于存款是居民投资的主要途径之一，M1和M2表现出随经济增长而不断增加的趋势。

　　(七)价格水平：物价走势存在很强的惯性，需求、货币供给及其流动性对价格波动有重要影响

　　根据相关价格理论，我们将影响价格变动的因素确定为通货膨胀（或通货紧缩）惯性、需求和货币供给三大方面，分别对居民消费价格、生产资料价格的影响因素进行回归分析，结果如下：（1）居民消费价格：在影响居民消费价格的因素中，价格变动趋势的惯性是最重要因素，其贡献(本文中贡献的涵义是解释变量对被解释变量的弹性，即解释变量每增长一个百分点所引致的被解释变量增长的幅度)为0.9682个百分点。其次是货币供给M0，其综合贡献为0.01个百分点。第三是消费需求，其贡献为0.0871个百分点。（2）生产资料价格：在影响生产资料价格的因素中，价格变动趋势的惯性是最重要因素，其综合贡献约为0.94个百分点。其次是投资需求，其贡献为0.1105个百分点。第三是货币流动性，其贡献为2.01185个百分点。时间趋势T的系数均为负，说明1995年以来始终存在一定程度的紧缩趋势。

　　二、2002年上半年我国经济增长影响因素的定量分析

　　2002年上半年我国经济增长扭转了近年来GDP增速前高后低的运行趋势，出现了小幅加速增长势头，一季度GDP增长7.6％，二季度GDP增长8％，上半年GDP累计增长7.8％。引致经济增长运行轨迹发生变化的原因是多方面的，从外部因素看，主要是全球经济开始出现复苏，即我国经济发展的外部环境趋于改善；从内部因素看，主要是在内部经济增长活力不断增强和有力的政策措施推动下，总需求出现了快速增长并拉动GDP加速增长。

　　(一)工业增加值：投资快速增长是经济增长恢复上升的主要动力，消费和出口增速相对下降抑制了经济增长

　　根据工业增加值影响因素的回归分析方程，我们对2002年上半年影响工业增加值的因素作出定量分析，得到如下结果：（1）剔除生产资料价格因素后，1～5月国有及其他经济类型固定资产投资实际增长32.67％，拉动工业增加值增长2.033个百分点，占上半年工业增加值11.7％增速的比重为17.37%。（2）在剔除居民消费价格因素后，6月消费品零售总额实际增长9.47％，拉动工业增加值增长9.34个百分点，占上半年工业增加值11.7％增速的比重为79.85%。（3）上半年出口累计增长14.1％，拉动工业增加值增长1.444个百分点；但考虑到前期出口对工业增加值增速的滞后影响，出口对上半年工业增加值增长的综合影响为0.738个百分点，占上半年工业增加值11.7％增速的比重6.31%。（4）产成品资金占用对上半年工业增加值的综合影响为引致工业增加值增幅下降0.273个百分点，占上半年工业增加值增速的比重为-2.33％。（5）时间趋势的收缩效应引致上半年工业增加值增速下降0.005个百分点。（6）其他因素和系统误差为-0.135个百分点。

　　与2001年同期相比，2002年上半年固定资产投资增长对工业增加值增速的拉动作用提高0.975个百分点；消费增长的拉动作用下降0.536个百分点；当月出口（累计值）的拉动作用提高0.536个百分点，考虑前期出口的滞后影响——2001年下半年出口增速有较大幅度下降，出口的综合拉动作用下降1.187个百分点；产成品资金占用的综合拉动作用下降0.418个百分点，时间趋势的收缩效应下降0.006个百分点。由此可见，2002年上半年我国经济恢复加速增长趋势主要是由上半年投资快速增长拉动的，而消费和出口增速相对下降对经济增长产生了较强的抑制作用。

　　(二)投资需求：经济增长的内在机制不断增强是拉动投资快速增长的主要因素

　　根据投资需求的回归分析方程，我们计算得到：在影响2002年上半年投资需求增长的各种因素中，固定投资增长的惯性拉动投资增长13.13个百分点，同比提高4.07个百分点。财政支出拉动投资增长3.96个百分点，同比下降0.64个百分点。利用外资拉动投资增长2.32个百分点，同比下降0.21个百分点。中长期贷款拉动投资增长1.31个百分点，同比下降1.26个百分点。企业利润率引致投资增长0.028个百分点，同比下降0.02个百分点。价格水平波动的综合作用拉动投资增长0.0125个百分点，同比提高0.005个百分点。政策力度弱化引致投资增长下降0.005个百分点，同比下降0.015个百分点。其他因素引致的投资增长和系统误差为3.64个百分点，同比提高4个百分点。

　　从计算结果可以看到，投资惯性对投资增长拉动作用大幅度提高是2002年上半年投资快速增长的主要原因，这说明自2001年下半年以后我国经济增长的内在机制不断增强。而其他因素对2002年上半年投资增长影响有较大幅度提高，估计与国债投资资金到位较早有关。

　　(三)消费需求：储蓄倾向提高和股市财富缩水抑制了消费增长

　　根据消费需求回归分析方程，我们计算得到2002年上半年各因素对消费增长的影响：（1）消费惯性拉动消费增长8.54个百分点，同比下降1.26个百分点。（2）收入增长拉动消费增长0.128个百分点，同比提高0.056个百分点。（3）上半年居民储蓄倾向提高，导致消费增长下降0.276个百分点，同比多下降0.022个百分点。（3）消费价格下降引致消费增长下降0.0086个百分点，同比降低0.012个百分点。（5）储蓄存款余额增加带来的财富效应拉动消费增长2.687个百分点，同比提高1.015个百分点。（6）股票流通市值引致消费增长0.137个百分点，同比下降0.41个百分点，即股票流通市值下降产生的财富缩水导致消费增长下降。（7）其他因素引致的消费增长和系统误差为－1.74个百分点，同比减少1.38个百分点。

　　比较各种因素对消费增长的影响可以看到，除消费惯性外，2002年上半年对消费增长起到抑制作用的主要因素是居民储蓄倾向提高和股票流通市值大幅度下降带来的财富缩水效应。

　　(四)进出口贸易：国际市场需求波动是影响我国进出口增长的关键因素，政策调控对进出口贸易影响显著

　　国际贸易出口是影响我国出口增长的关键因素之一，因国际贸易数据公布时间有较长滞后期，目前我们只能对一季度出口增长影响因素进行比较准确的分析。根据出口总额的回归分析方程，我们计算得到2002年一季度各主要因素对出口增长的贡献分别是：2月份出口增长的惯性影响为0.21个百分点，同比下降0.0215个百分点；国际贸易出口的影响为-3.17个百分点，同比降低4.334个百分点，主要原因是2002年一季度国际贸易出口增长大幅度下降，出口总量同比下降9.15％；名义工业增加值的影响为7.49个百分点，比2001年同期下降0.206个百分点；国内价格波动的综合影响为-0.0062个百分点，比2001年同期下降-0.082个百分点；人民币汇率微弱升值的影响为-0.006个百分点，比2001年同期降低-0.022个百分点。因此，2002年一季度出口增速（9.08％）比2001年一季度增速下降5.53个百分点，最主要的影响因素是国际贸易出口增速大幅度下降，即国际市场需求下降对我国出口增长形成了硬性需求约束。从上半年已知国内因素看，前期出口、工业增加值、价格波动和汇率对出口增长的拉动作用均比2001年同期提高，但总体影响只有1个百分点，据此可以作出的判断是，上半年出口的较快增长（增速14％，比2001年提高5.2个百分点），应主要是由国际贸易恢复较快增长和刺激出口增长的政策措施（如出口退税等）拉动的。

　　从影响一季度进口增长的因素看，国际贸易出口增长大幅度下降是一季度进口增速相对下降的主要因素，其贡献比2001年同期下降2.91个百分点；名义工业增加值增速相对下降也减少了对进口产品的需求，其贡献比2001年同期下降0.23个百分点；前期出口的贡献影响同比下降0.2个百分点，其他因素影响相对较小。从6月份的影响因素看，工业增加值的贡献比2001年提高0.55个百分点，出口增长惯性影响相对下降0.07个百分点，如果假定上半年国际贸易出口增速比2001年同期提高，则2002年上半年进口增长下降的主要原因只能归于政策调控措施增强。

　　(五)货币需求：引致货币需求增长的主要因素是货币需求的内生机制，利率调整和物价波动的实际影响很小

　　根据M0、M1和M2的回归分析方程计算得到的结果，2002年上半年M0增速比2001年同期提高，主要因素是货币需求增长惯性的贡献比2001年同期提高了2.9个百分点；由于工业增加值名义增长率比2001年同期下降，其贡献同比降低了0.31个百分点；价格波动和利率调整的影响很弱，消费价格水平的综合贡献仅比2001年同期提高0.0016个百分点，存款利率下调仅引致M0增长下降0.0021个百分点。2002年上半年M1增速比2001年同期有较大幅度下降，主要因素是货币需求增长惯性的贡献比2001年同期下降2.43个百分点，工业增加值名义增长率下降也起到一定作用，其贡献同比降低0.23个百分点；贷款利率下调对M1增长的贡献为0.002913个百分点，物价波动对M1增长的综合贡献同比下降0.00565个百分点。M2的增速与2001年同期基本持平，其中货币需求增长惯性的贡献同比提高1.43个百分点，名义工业增加值的贡献同比下降0.094176个百分点，贷款利率下调的贡献同比下降0.001017个百分点，物价波动对M1增长的综合贡献比2001年同期下降0.000485个百分点。总之，影响2002年上半年货币需求增长的主要因素依然是货币需求的内生机制，利率调整和物价波动的影响虽然是显著的，但由于利率调整的幅度有限、物价水平相对稳定，它们对货币需求的实际影响很小。

　　(六)价格波动：前期通货紧缩趋势增强引致价格水平进一步下降

　　6月份消费价格指数为99.2，比2001年同期下降2.2个百分点。根据消费价格回归分析方程计算，前期价格指数的惯性影响为82.6个百分点，比2001年同期降低2.84个百分点，主要是5月份价格指数较2001年同期有较大幅度下降所致。M0增长对6月份消费价格指数的综合影响为0.04个百分点，比2001年同期下降0.39个百分点。消费需求增长拉动6月份价格指数增长0.7454个百分点，比2001年同期下降0.15个百分点。时间趋势导致消费价格指数下降1.387个百分点，比2001年增加0.15个百分点。常数项和其他因素（AR）为16.62，系统误差为0.58个百分点。因此，导致2002年上半年消费价格下降的主要因素是由前期价格持续下降和时间趋势负作用所形成的通货紧缩趋势，消费需求增速下降也起到了一定作用。

　　在影响2002年上半年生产资料价格波动的因素中，前期价格的惯性影响为91.52个百分点，比2001年同期下降1.55个百分点；货币流动性微弱下降的影响为1.96个百分点，比2001年同期提高0.0056个百分点；投资需求的影响为9.76个百分点，比2001年同期提高0.178个百分点；包括常数项和系统误差在内的其他因素的影响为6.32个百分点，比2001年同期下降1.21个百分点。因此，导致2002年上半年生产资料价格指数降低的主要因素是前期价格持续下降形成的通货紧缩趋势，固定投资需求的较快增长对生产资料价格的下降趋势起到了一定的遏制作用。

　　三、2002年下半年经济发展趋势预测与分析

　　从影响上半年经济增长的因素分析可以看到，虽然消费需求和出口增长相对下降以及通货紧缩趋势增强等不利因素对经济增长产生了一定的抑制作用，但我国经济增长的内在机制趋于增强，经济增长出现了小幅加速趋势。受这种加速增长趋势的惯性影响，下半年经济增长仍将保持良好的增长势头。但从目前的发展环境看，下半年我国经济发展仍面临许多不确定因素，主要是全球经济发展的前景不明确和国内政策调整会对下半年经济增长产生重要影响，特别是近期建议积极财政政策逐步淡出的呼声很高，而财政政策的调整对经济增长的影响十分重要。考虑到诸多不确定因素，为了更准确地反映下半年经济增长的趋势，我们在单方程分析的基础上，通过将单方程联立并加入内联方程，建立了包括80个方程、80个内生变量和10个外生变量的《月度宏观经济形势计量分析模型》，并根据贷款利率、存款利率、汇率、国际贸易出口和宏观调控政策等外生变量的不同变化趋势，设计了四套预测分析方案，对下半年我国经济增长趋势作出了预测分析。总体看来，在全球经济形势基本稳定和国内调控政策不发生大幅度转变的情况下，2002年经济增长7％的计划目标是完全可以实现的，预计全年GDP增速将达到7.6～7.8％。

　　方案1：国际贸易发展趋势不变，国内宏观调控政策维持中性(此处政策中性的含义是下半年（预测期内）不会采取对经济增长各指标有正面或负面影响的政策，即将下半年政策的作用视为0，但以前已实施政策的滞后影响依然存在)

　　2000年1月以来国际贸易增速始终呈递减趋势，2001年6月份以后呈负增长状态，到2002年3月国际贸易出口增速已下降到-9.15％。根据这一发展趋势，我们以1993年5月－2002年3月期间的数据为基础对2002年下半年国际贸易出口进行预测，结果显示2002年全年国际贸易出口增长水平大约在－6.4％。假定下半年国际贸易按照这一趋势增长，国内存贷款利率和汇率保持不变，其他各种调控政策保持中性，下半年经济增长的预测结果为：（1）前三季度工业增加值增长10.05％，固定资产投资实际增长24.5％、名义增长19.85％，消费需求实际增长8.75％，出口增长12.4％，进口增长13.70％，利用外商直接投资增长13.87％，财政收入增长6.42％，财政支出增长17.5％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.67％、17.32％和16.51％，股票流通市值增长6.79％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.86、100.8和99.81。（2）2002年全年工业增加值增长10.37％，固定资产投资实际增长17.24％、名义增长22.32％，消费需求实际增长9.24％，出口增长16.03％，进口增长22.81％，利用外商直接投资增长11.88％，财政收入增长4.13％，财政支出增长14.07％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.45％、17.59％和15.93％，股票流通市值增长19.47％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.95、104.55和100.96。

　　从上述预测分析得出的结论是，如果国际贸易发展趋势不变、下半年政府不采取进一步的扩张性措施，下半年经济增长的加速趋势将削弱，但经济仍将保持较高增速：工业增加值仍将保持较高增速，固定资产投资增速有较大幅度下降，消费仍将平稳增长，但出口增速有可能提高；在经济增长拉动下，货币供给、特别是M1和M2增速将会有较大幅度提高，价格指数将按上半年的发展趋势继续上升，有可能出现小幅正增长，通货紧缩压力减弱。总之，从近年来工业增加值与GDP的相关关系看，预计全年10.37％的工业增加值增速将使2002年全年GDP增长达到7.54％。

　　方案2：国际贸易发展趋势和货币政策不变，调整其他宏观调控政策

　　假定2002年下半年国际贸易维持其自身发展趋势，下半年国内存贷款利率和汇率保持不变，其他调控政策与2001年下半年相同，即假定货币政策保持不变，但在财政政策方面仍采取与2001年下半年相似的措施，2002年下半年经济增长的预测结果是：（1）前三季度工业增加值增长10.01％，固定资产投资实际增长24.18％、名义增长19.63％，消费需求实际增长8.87％，出口增长10.57％，进口增长12.57％，利用外商直接投资增长13.34％，财政收入增长6.57％，财政支出增长17.57％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.98％、17.32％和16.55％，股票流通市值增长7.06％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.74、100.85和99.86。（2）2002年全年工业增加值增长10.53％，固定资产投资实际增长17.01％、名义增长22.21％，消费需求实际增长9.46％，出口增长13.23％，进口增长21.95％，利用外商直接投资增长10.94％，财政收入增长4.54％，财政支出增长14.60％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.85％、17.66％和15.97％，股票流通市值增长19.09％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.91、104.57和101.04。

　　比较方案2和方案1的预测结果可以看到，调整宏观调控政策后，全年工业增加值增速提高0.162个百分点，固定资产投资实际增速下降0.19个百分点，消费实际增速提高0.22个百分点，出口增速下降2.8个百分点，利用外资增速下降0.94个百分点，财政收入和财政支出增速分别提高0.41个百分点和0.53个百分点，股票流通市值和货币供给增速以及价格指数等其他经济指标基本不变。即继续采取积极的财政政策，可以刺激国内需求的进一步扩张，但也会引致财政支出的增加。从近年来工业增加值与GDP的相关关系看，全年10.53％的工业增加值增速将使2002年全年GDP增长达到7.62％。由此我们可以得出的结论是：在全球经济发展及国际贸易增长保持当前发展态势的条件下，即使货币政策保持不变，只要采取与2001年下半年相似的财政政策，也会显著改善下半年的经济增长状况。

2002年下半年主要经济指标增长速度的预测结果（％）

注：2002年上半年指标为实际值。预测名义值根据定比价格指数计算。

　　方案3：国际贸易发展趋势不变，下调利率，其他政策保持中性

　　假定2002年下半年国际贸易维持其自身发展趋势，下半年存款利率和贷款利率从9月份开始分别下调0.27个百分点和0.54个百分点，其他调控政策保持中性，即在9月份以后采取与年初类似的货币政策，但财政政策等其他调控政策保持中性。在这一条件下，下半年经济增长的预测结果是：（1）前三季度工业增加值增长9.99％，固定资产投资实际增长25.01％、名义增长20.15％，消费需求实际增长8.69％，出口增长12.23％，进口增长12.57％，利用外商直接投资增长13.94％，财政收入增长6.22％，财政支出增长17.37％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.85％、17.37％和16.53％，股票流通市值增长6.83％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.68、100.76和99.74。（2）2002年全年工业增加值增长10.67％，固定资产投资实际增长17.71％、名义增长22.77％，消费需求实际增长9.47％，出口增长15.73％，进口增长21.46％，利用外商直接投资增长11.71％，财政收入增长4.38％，财政支出增长14.59％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.77％、18.04％和16.06％，股票流通市值增长19.64％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.74、104.56和100.97。

　　比较方案2和方案3的预测结果可以看到，宏观调控政策由财政政策转为货币政策后，全年工业增加值增速进一步提高0.143个百分点，实际固定投资增速增加0.707个百分点，实际消费增速提高0.011个百分点，出口增速提高2.501个百分点，利用外资增速提高0.77个百分点，财政支出和财政收入增速分别下降0.16和0.01个百分点，货币供给M0增速下降0.086个百分点，M1和M2增速分别提高0.38和0.093个百分点，股票流通市值增速提高0.546个百分点，价格指数有小幅下降。即积极的货币政策会引致投资、出口和利用外资的较快增长，但会减缓财政支出的增长。从近年来工业增加值与GDP的相关关系看，全年10.67％的工业增加值增速将使2002年全年GDP增长达到7.7％。由此我们可以得出的结论是：在全球经济发展及国际贸易增长保持当前发展态势的条件下，采取积极的货币政策不仅会改善经济增长状况，也会为减少财政支出、逐步淡出积极的财政政策创造条件。

　　方案4：国际贸易形势改善，国内政策保持中性

　　根据OECD上半年作出的预测，2002年国际贸易出口增长率有可能达到2.5％，这一结果比我们预测的结果乐观。我们假定全年国际贸易出口增长能够达到2.5％，下半年国内存贷款利率和汇率不变，其他各种调控政策保持中性。在这一条件下，我们得到的预测结果是：（1）前三季度工业增加值增长10.15％，固定资产投资实际增长24.92％，消费需求实际增长8.81％，出口增长12.23％，进口增长14.36％，利用外商直接投资增长17.13％，财政收入增长5.89％，财政支出增长17.65％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.89％、17.37％和16.45％，股票流通市值增长6.66％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.75、100.66和99.87。（2）2002年全年工业增加值增长10.45％，固定资产投资实际增长17.96％、名义增长23.1％，消费需求实际增长9.13％，出口增长15.73％，进口增长21.46％，利用外商直接投资增长15.08％，财政收入增长2.66％，财政支出增长14.09％，货币供给M0、M1、M2分别增长5.1％、17.66％和15.94％，股票流通市值增长21.02％，工业品出厂价格指数、生产资料价格指数和消费价格指数分别为97.84、104.46和100.97。

　　比较方案1和方案4的预测结果可以看到，如果国际贸易形势好转、其他因素不变，全年工业增加值增速提高0.082个百分点，实际固定资产投资增速增加0.768个百分点，消费增速下降0.106个百分点，出口增速提高7.807个百分点，进口增速提高0.346个百分点，利用外资增速提高3.199个百分点，财政收入增速下降1.468个百分点，财政支出增速提高0.016个百分点，货币供给M0增速下降0.353个百分点，M1和M2增速分别提高0.068和0.005个百分点，股票流通市值增速提高1.554个百分点，价格指数基本不变。从近年来工业增加值与GDP的相关关系看，全年10.45％的工业增加值增速将使2002年全年GDP增长达到7.58％。由此我们可以得出的结论是：国际贸易出口增速提高会引致我国出口和利用外资大幅度增长；在内需增速基本稳定、财政支出小幅下降、宏观调控政策保持中性的情况下，国际贸易形势的改善通过促进出口和利用外资的较快增长，仍能保证我国经济以较快的速度增长。

　　四、结论与政策建议

　　目前，全球经济发展仍面临许多不确定因素，主要是美国经济复苏力度减弱将引致世界经济增长下降，但短期内再次出现全球性经济衰退的可能性很小，国际贸易出口增长趋势不会发生较大改变。因此，影响下半年经济增长的主要外部因素是国内宏观调控政策的调整。从上述分析可以看到，在前期调控政策的滞后效应和经济发展不断增强的自主增长机制作用下，只要宏观调控政策不发生大幅度改变，下半年我国经济发展就能继续保持良好的增长态势，全年GDP增速就有可能达到7.6～7.8％。鉴于政府宏观调控政策对短期经济运行趋势的重要影响，在当前国际经济发展前景不确定、外部发展环境偏紧的情况下，以扩大内需为目标的政府宏观调控政策不宜进行大幅度调整，积极财政政策的淡出只能在货币政策的配合下逐步进行，且这一调整应以实行中性财政政策而非收缩性财政政策为宜。

“月度宏观经济形势计量分析模型”课题组
本报告执笔：卢中原  李建伟